În tranzacțiile M&A de dimensiune medie și mare, instrumentele folosite în piețele mature devin tot mai relevante și în România. Unul dintre acestea este Reps & Warranties Insurance, cunoscut și ca warranty & indemnity insurance.
Acest tip de poliță poate modifica semnificativ arhitectura unei tranzacții, mai ales atunci când vânzătorul urmărește un exit curat, iar cumpărătorul dorește protecție fără să blocheze negocierile în jurul răspunderii post-closing.
Ce este Reps & Warranties Insurance
Reps & Warranties Insurance este o poliță prin care un asigurător preia riscul ca declarațiile și garanțiile asumate în contractul de vânzare-cumpărare să se dovedească ulterior inexacte sau incomplete.
În varianta buy-side, cumpărătorul este beneficiarul poliței și poate solicita despăgubiri direct de la asigurător, fără a urmări vânzătorul pentru fiecare încălcare a garanțiilor. În varianta sell-side, vânzătorul își asigură propria expunere față de cumpărător.
Cum schimbă negocierea tranzacției
Prezența unei polițe R&W poate reduce considerabil tensiunile legate de răspunderea vânzătorului. Cap-ul de răspundere pentru garanțiile generale poate fi redus, iar escrow-ul poate fi diminuat sau chiar eliminat.
Vânzătorul poate primi prețul într-o structură mai apropiată de un exit curat, iar cumpărătorul păstrează o sursă de recuperare pentru anumite riscuri necunoscute la momentul closing-ului.
Negocierea se mută astfel de la disputa asupra limitelor de răspundere către calitatea due diligence-ului, conținutul disclosure letter și excluderile poliței.
Ce nu acoperă polița
Polița nu acoperă orice risc. Problemele cunoscute în urma procesului de due diligence sau divulgate expres în disclosure letter sunt, de regulă, excluse. De asemenea, frauda vânzătorului, anumite expuneri fiscale, prețurile de transfer, sancțiunile regulatorii sau răspunderea penală pot rămâne în afara acoperirii.
Din acest motiv, R&W Insurance nu înlocuiește due diligence-ul. Dimpotrivă, calitatea verificărilor juridice, fiscale și financiare este un element central în procesul de underwriting.
Procesul de obținere
Obținerea poliței se desfășoară, de regulă, în paralel cu negocierea SPA. Sunt implicați brokeri specializați, asigurători cu experiență în tranzacții și echipele de due diligence ale părților.
Asigurătorul analizează documentația tranzacției, raportul de due diligence, zonele de risc și modul în care garanțiile sunt formulate. Procesul poate dura câteva săptămâni și trebuie integrat din timp în calendarul tranzacției.
Când are sens economic
R&W Insurance este mai potrivită pentru tranzacții de valoare medie sau mare, în care costul poliței este justificat prin valoarea riscului transferat. Poate fi utilă atunci când vânzătorul este un fondator care dorește un exit curat, un fond de investiții aflat la finalul ciclului investițional sau o companie care urmărește finalizarea rapidă a tranzacției.
În tranzacțiile mici, în cazurile cu due diligence superficial sau atunci când riscurile cunoscute sunt semnificative, polița poate să nu fie eficientă sau să nu ofere nivelul de protecție așteptat.
Concluzie
Reps & Warranties Insurance poate fi un instrument valoros în tranzacțiile M&A, dar numai dacă este corelată corect cu structura tranzacției, due diligence-ul și contractul de vânzare-cumpărare.
Înainte de a decide dacă o astfel de poliță este potrivită, părțile trebuie să înțeleagă ce riscuri acoperă, ce exclude, cât costă și cum influențează negocierea garanțiilor.
Comentarii